(Bloomberg) — Si se reduce a la categoría de bonos basura, Boeing Co. será el mayor prestatario corporativo de EE. UU. en perder sus calificaciones de grado de inversión y unirse a los índices de bonos basura, inundando el mercado de alto rendimiento con un volumen récord de nueva deuda para absorber.
En una declaración de S&P Global Ratings el martes, se dijo que la agencia está considerando rebajar al fabricante de aviones a la categoría de bonos basura debido a las huelgas en sus sitios de fabricación que persisten, afectando la producción. El mes pasado, Moody’s Ratings también dijo que está considerando tomar una medida similar. Fitch Ratings ha destacado los crecientes riesgos pero aún no ha anunciado una revisión.
Las rebajas a bonos basura por parte de dos de los tres principales calificadores de crédito de Boeing dejarían gran parte de sus $52 mil millones de deuda a largo plazo en circulación fuera de los índices de grado de inversión. En caso de que esto ocurra, Boeing se convertiría en el ángel caído más grande de la historia, según analistas de JPMorgan Chase & Co.
“Boeing ha agotado su bienvenida en el índice de grado de inversión”, dijo Bill Zox, gestor de cartera en Brandywine Global Investment Management. “Pero el índice de alto rendimiento estaría encantado de dar la bienvenida a Boeing y a sus numerosos cupones de aumento”.
Un portavoz de Boeing declinó hacer comentarios para esta historia.
‘Situación de Crédito Idiosincrática’
El director financiero Brian West dijo a los analistas en una conferencia de Morgan Stanley el mes pasado que Boeing “tomará todas las medidas necesarias” para preservar su calificación de grado de inversión y estabilizar su fábrica y cadena de suministro. Boeing ya ha iniciado un plan de ahorro que incluye licencias para los trabajadores, una congelación de contrataciones, así como una reducción de sueldo para los ejecutivos.
JPMorgan no está tomando una posición sobre la probabilidad de que Boeing pase a ser bonos basura o qué significaría tal transición para sus fundamentos de crédito, según escribieron los estrategas liderados por Eric Beinstein y Nathaniel Rosenbaum en una nota del jueves.
Podría haber una transición relativamente fluida, escribieron los estrategas. Los spreads de crédito son ajustados, las condiciones de negociación son relativamente líquidas en los mercados de alto grado y alto rendimiento, escribieron los estrategas. Gran parte de la deuda de Boeing tiene una característica de aumento de cupón, lo que podría hacerla más aceptable para algunos inversores, incluidas las aseguradoras.
“Por lo general, las rebajas de alto grado a alto rendimiento se agrupan alrededor de las recesiones económicas o crisis,” escribieron los analistas. “Esta es una situación de crédito idiosincrática, en caso de que se produzca una rebaja. Ningún otro ángel caído grande ha hecho la transición con spreads tan ajustados”.
El mercado de bonos corporativos ha aumentado en los últimos años, por lo que incluso si Boeing tiene más deuda que otros prestatarios históricamente, ocupa una parte más pequeña del universo de grado de inversión. La compañía representa solo el 0,7% del índice de bonos corporativos de grado de inversión de EE. UU. de Bloomberg. Cuando Ford Motor Co. y General Motors Co. fueron degradados en 2005, representaron el 8,3% y el 3% del mercado de alto grado respectivamente, según JPMorgan.
Pero también hay razones por las que la transición podría resultar en movimientos de precios importantes para la deuda de la compañía. La carga de deuda de $52 mil millones de Boeing es grande en comparación con los emisores de bonos basura. Y tiene una proporción relativamente alta de deuda a largo plazo, mientras que la mayoría de los inversores de alto rendimiento se centran en valores a corto y mediano plazo para ayudar a gestionar el riesgo crediticio.
Los fondos de alto grado y alto rendimiento, que agrupan bonos según factores como la calidad crediticia y el vencimiento para pagar rendimientos regulares a los inversores, también podrían verse afectados. Más inversores de fondos pasivos se han sumado al mercado de alto grado a lo largo de los años, lo que implicaría un mayor volumen de “vendedores forzados” si Boeing es degradado, según JPMorgan.
“Esperaría una cantidad justa de ventas relacionadas con el índice a medida que la deuda cambie de manos entre los mercados de grado de inversión y alto rendimiento,” dijo Scott Kimball, director de inversiones en Loop Capital Asset Management. “No me sorprendería si las cosas se pusieran feas ya que los inversores de alto rendimiento no están tan atados a los benchmarks, en general”.
Dado que los gestores de alto rendimiento activos no serán “compradores forzados,” tendrán un mayor grado de poder para fijar los precios, según Kimball.
“Los costos de transferencia de liquidez son reales,” dijo. “Los compradores de alto rendimiento, al estar menos centrados en los índices, son quienes fijan los precios. Es lo opuesto a las mejoras donde el dinero pasivo es más prevalente.”
(Se actualiza con comentario del director financiero de Boeing en la sexta sección)
Lo Más Leído de Bloomberg Businessweek
©2024 Bloomberg L.P.