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Después de la fuerte caída de la semana pasada, los precios del petróleo sugieren que los operadores están considerando una desaceleración de la demanda similar a una recesión leve, según un análisis de Morgan Stanley. Para ser claros, los economistas de Morgan Stanley anticipan un “aterrizaje suave” para la economía de EE. UU., diciendo que saldrá de 2024 “con bases sólidas”. Pero hay algunas señales preocupantes en el mercado del petróleo y un escenario similar a una recesión “no se puede descartar por completo”, dijo Martijn Rats, estratega de materias primas de Morgan Stanley, a los clientes en una nota del lunes. Los futuros del crudo han caído precipitadamente en septiembre, con el Brent y el crudo estadounidense registrando sus peores semanas desde octubre de 2023. El Brent ha caído alrededor del 17% en el trimestre, mientras que el West Texas Intermediate ha perdido un 15,8%. El punto de referencia global estaba operando por debajo de $72 por barril el lunes, mientras que el punto de referencia de EE. UU. estaba rondando los $69 por barril. Morgan Stanley esperaba que el Brent retrocediera desde el rango de mediados de los $80 por barril a medida que la demanda estacional de verano disminuye y se espera que los suministros de la OPEP aumenten en el cuarto trimestre. “Dicho esto, la caída de los precios ha sido más rápida y brusca de lo que esperábamos”, dijo Rats a los clientes. Morgan Stanley pronostica un excedente de alrededor de 1 millón de bpd en 2025. El banco de inversión ha reducido su pronóstico del Brent a $75 desde $80 anteriormente para el cuarto trimestre, manteniendo el punto de referencia global en ese nivel hasta finales de 2025. Demanda Morgan Stanley buscó patrones similares en los últimos 35 años de datos de precios del petróleo Brent. El banco encontró que los mejores ajustes son de diciembre de 2019 a marzo de 2020, y de junio a septiembre de 2009, el inicio de la pandemia de Covid-19 y la crisis financiera, respectivamente. “Naturalmente, eso pinta un cuadro débil”, dijo Rats. “Si la coincidencia con estos períodos continúa, podrían haber más caídas por delante”. Aunque la trayectoria de precios puede ser similar, el panorama actual de la demanda está lejos de la caída de 20 millones de barriles por día presenciada a principios de 2020 o la contracción de 3 millones de barriles por día a mediados de 2008, dijo el analista. @LCO.1 @CL.1 Montaña de 3M Brent v. WTI “Sin embargo, las comparaciones anteriores sugieren que el mercado del petróleo está descontando un deterioro sustancial en las condiciones de oferta/demanda”, dijo Rats, ya sea por una debilidad de la demanda similar a una recesión, o la combinación de una demanda débil con un aumento de los suministros de la OPEP. La diferencia entre el contrato del Brent del primer mes y el duodécimo mes sugiere que los inventarios de petróleo crudo en las economías desarrolladas aumentarán en 150 millones de barriles, según el banco de inversión. En las últimas cinco recesiones en EE. UU., estos inventarios se han incrementado en 150 a 220 millones de barriles. “Esto implica una desaceleración de la demanda similar a una recesión leve”, escribió Rats. Este aumento de inventario de crudo en las economías desarrolladas implicaría una acumulación de existencias de 375 millones de barriles en todo el mundo, o 1 millón de barriles por día durante todo un año, según Morgan Stanley. Oferta Puede ser que los aumentos de suministro, en lugar de una desaceleración de la demanda debido a una recesión, sean responsables de la acumulación de inventarios que están señalando los futuros del petróleo crudo, según el banco de inversión. La OPEP+ planea aumentar la producción a partir de diciembre, y la producción en EE. UU., Canadá, Brasil y Guyana es sólida. “Aunque el aumento de la producción de la OPEP es un factor clave detrás del excedente que modelamos para 2025, seríamos reacios a argumentar que esto justifica la reciente caída de precios”, escribió Rats. Después de todo, los precios han caído a pesar de que la OPEP+ ha dejado claro que los aumentos de producción están sujetos a las condiciones del mercado. El grupo ya los ha retrasado dos meses. Morgan Stanley ve más precedentes históricos en 2013 y en 1992 a 1993, cuando una demanda débil conspiró con un aumento de los suministros de la OPEP para debilitar el equilibrio del mercado sin un deterioro “similar al de una recesión”. “Es mejor mantener la mente abierta”, escribió Rats. “Los indicadores de demanda son preocupantes, pero sigue siendo demasiado pronto para considerar la demanda ‘similar a una recesión’ como el escenario base”, dijo.
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